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2011年，公司實現營業收入4.25億元，同比增長11.18%；營業利潤2,029萬元，同比減少50.70%；歸屬母公司所有者凈利潤2,834萬元，同比減少47.90%；實現攤薄后每股收益0.26元。公司2011年度分配預案為每10股派現2元(含稅).

    單季度來看，2011年四季度，公司實現營業收入1.02億元，同比減少32.14%，環比減少15.78%；營業利潤176萬元，同比減少90.42%；歸屬母公司所有者凈利潤718萬元，同比減少67.76%；基本每股收益0.07元。

    盈利能力下滑及非經常性損益大幅減少導致業績大幅下滑。公司主導產品為中、高檔數控裝置和伺服驅動裝置。2011年，公司數控系統累計銷售10,559臺套，同比增長9.2%，數控系統及散件收入為1.69億元，同比增長11.20%；數控機床收入為2.19億元，同比增長6.53%，占比仍在50%以上。公司營業收入同比增長11.18%，但由于行業景氣下降，市場競爭激烈，公司產品售價有所下降，加上人工成本及部分原材料價格上漲，數控機床及數控系統毛利率分別下降6.79和5.81個百分點至13.21%和33.35%，導致綜合毛利率同比下降4.70個百分點，僅為24.34%。除了盈利能力下滑外，非經常性損益大幅下滑也是公司業績下滑的另一主要影響因素。近三年公司獲得的專項補貼占凈利潤的比例均超過30%，但2011年政府補助僅為1,390萬元，同比減少約39%，使得營業外收入同比減少38.73%。

    期間費用率有所提升。相較于收入小幅增長，銷售費用和管理費用大幅增長使得期間費用率同比提升1.49個百分點，達到19.01%。具體而言，銷售費用同比增長64.08%，銷售費用率為9.41%，同比提升3.03個百分點，主要是由于公司加大對新產品華中8型數控系統的研發、批量生產測試及前期宣傳；管理費用同比增長35.14%，管理費用率為12.15%，同比提升2.16個百分點，主要是由于公司加大研發投入以及人工費用增長；財務費用率為-2.54%，同比下降3.70個百分點，主要是由于募集資金使得存款利息增多。公司在華中8型研發及前期推廣方面投入較多，預計今年產品批量生產后將取得不錯的市場反響。

    行業短期增速回落，發展前景依然看好。2011年，受宏觀經濟波動及下游需求下滑影響，機床行業下半年開始出現增速減緩、庫存增大的趨勢，數控系統需求也受影響，國產數控系統競爭力較弱，受影響相對較大。但從長遠來看，我國制造業正處于轉型升級階段，對中高檔數控機床及數控系統的需求加大，加上國家政策扶持，未來發展空間巨大。目前可以說是數控系統國產化進程加速的前夜，公司擁有中高檔數控系統方面的優勢，并承擔多個重大專項，在市場需求回暖之后，公司業績有望實現快速增長。

    華中8型定型轉產，將成業績新增長點。目前，公司依托國家重點專項研制的華中8型系列數控系統已完成定型設計并在國內多家用戶50多臺高檔數控機床上完成調試。基于華中8型技術平臺的部分產品已于2011年末開始定型轉產，將于今年上市，逐步實現批量銷售，屆時將成為公司在高檔領域的主打產品，以及業績新的增長點。

    募投項目繼續推進，超募資金拓展成長空間。

公司“中、高檔數控系統產業化”和“交流伺服驅動器系列化與產業化”兩個募投項目主體工程電裝車間正在建設中，預計將于年底投產，項目達產后將有效緩解公司的產能瓶頸，進一步提升公司的成長空間。此外，公司利用超募資金收購華大電機和登奇機電部分股權的方案正在推進當中，收購完成后公司將介入伺服電機領域，進一步完善公司數控系統產業鏈。公司共有超募資金4.92億元，充足的資金有助于公司進一步擴大發展規模及領域，保證長期成長。
    盈利預測及投資評級。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.39元、0.58元和0.84元。以13.82元計算，對應的動態PE分別是35倍、24倍和16倍。我們認為公司通過產業鏈的橫向擴張和縱向延伸，行業龍頭地位將進一步確立，契合數控系統的國產化進程，有望獲得長期成長，維持公司“增持”的投資評級。

    風險提示：機床行業景氣繼續下滑風險；新產品市場拓展不達預期風險；募投項目進展不達預期的風險；資產收購尚存在不確定性的風險。